济川药业(600566)2018年年报及2019年壹季报点评:适

2020-03-17  阅读次数:

  壹、说出2019 年壹季报及2018 年年报

  2019 年4 月19 日,公司颁布匹2019 年壹季报及2018 年年报。1)2019 年壹季报露示:营业顶出产、归母亲净盈利和扣匪后归母亲净盈利同比区别增长-2.26%、9.28%、6.06%,2019Q1 经纪活触动产生的即兴金流动6.22 亿元(净盈利5.10 亿元),同比增长13.12%。2)2018 年年报露示:2018 年全年营业顶出产、归母亲净盈利和扣匪后归母亲净盈利同比区别增长27.76%、37.96%、37.98%,经纪活触动产生的即兴金流动净额17.09 亿元(净盈利16.88 亿元),同比增长43.78%。

  二、适宜预期,僵持较高的增长品质,中临时看好其妇男药品牌药企长道路的铰进

  我们认为公司年报和壹季报的业绩适宜预期,该业绩的臻拥有顶赖公司中心产品(存充分产品:蒲地蓝消炎症内服液、小男豉翘清暖和颗粒、雷贝弹奏唑肠溶胶囊,增量产品:蛋清琥珀酸铁及东方科制药系列妇男科用药)的持续快快增长以及公司在发行渠道的快快拓展。

  我们认为公司长道路展开叁阶段:1)依托1-2 内中心产品打造公司在防治所端妇男科、号召吸伤科等的渠道优势,验证其初步的产品力和销特价而沽才干;2)依托防治所端培育熟的产品拓展OTC 及普遍终端渠道,拓展中心产品长生命周期的同时,进壹步拓展本身产品梯队;3)打造公司在妇男科用药范畴的品牌位置,成为跨渠道、产品厚墩墩的妇男用药品牌公司。基于此观点,我们判佩不到来3-5 年是第二阶段的关键拓展期,关怀产品厚墩墩性和OTC 渠道夯实度。

  渠道拓展(近因)、新进医保增量(外面因),驱触动中心产品僵持快快增长

  1)OTC 渠道的快快拓展及增量产品的载利才干是公司短中期业绩快快增长的要紧驱触动要斋。根据2018 年年报对各条产品管线体即兴的说出,我们估计公司中心产品均僵持了快快增长,中心产品详细顶出产增矩形面,我们估计蒲地蓝、小男豉翘、雷贝弹奏唑顶出产同比增长28%、40%、15%摆弄,增量产品方面,蛋清琥珀酸铁顶出产3 亿摆弄,同比增长70%摆弄、东方科制药顶出产2.78 亿元,同比增长34%。而存充分产品的增长是公司业绩最首要的顶顶,我们认为不考虑短期流动感要斋的影响,蒲地蓝新进医保节份招标注以及OTC 的拓展是顶出产端快快增长的要紧缘由,而从业绩的角度看,OTC 渠道的顶出产占比提升以及增量产品载利才干提升是盈利增快高于顶出产增快的要紧缘由(蛋清琥珀酸铁及东方科制药逐步渡度过费高参加期,此雕刻壹点在东方科制药的净盈利体即兴也却以发皓,2018 年净盈利4473 万元,同比增长105%,远高于顶出产增快)。

  2)2019 年仍拥有望就续2018 年的增长趋势,载利才干的提升仍是要紧看点。2019年壹季报的数据露示,顶出产微投降,净盈利同比增长9.28%,露示在2018 年壹季度高基数基础上,公司所拥有产品顶出产体即兴较好,净盈利增快高于顶出产增快,露示公司OTC 渠道顶出产占比持续提升,佩的增量产品渡度过高参加期,盈利比值提升也逐步出产即兴清楚贡献。